作者：

Robin Griffiths, FSTA

Ron William, CMT, MSTA

翻译：

Bonnie

校对：

Alex

标准普尔500指数正在发出警告，它触及8年趋势阻力时显得日益脆弱，同时受到历史超买情况的压力。在图1中，下行风险水平可以在2440-50处找到，被当前的200天或40周均线以及我们的概率分布价格分析所标识。较低的价格目标可2100点，这是2009年低点所形成的上升趋势的支撑，我们用根据江恩线所得的缓慢上升的回归线（因素3x1）加以强调。根据我们的周期研究（副图指标B）所示，这里应该有三波下跌一直延续到明年。这与传统季节性趋势相反，传统季节性趋势在11月至1月期间一直表现优异，这是年终“圣诞老人”反弹的一部分，因为机构投资组合经理重新平衡他们的账目和投资者心理更为乐观。

图表1：标准普尔500指数 周图

来源：Optuma© RW Advisory Ltd.

然而，“这一次可能会有所不同”，因为在刚刚过去的秋季，我们没有发现市场有任何调整，从而加剧了周期的不对称性。我们对于在2018年新年期间的调整的预判包括一波下跌，然后反弹，之后再持续下跌。绝对的最小跌幅应该消除2017年过去一年的所有涨幅，并回到在特朗普总统当选之前的低位。1800附近的目标是合理的。从这一点开始，完全有可能形成更大的下行趋势。

房间里的大象

标准普尔500是飙升了300％的指数，与其他许多（市场）一样受到高估值权重股的推动。当我们观察那些带动指数大涨的股票时，我们发现仅是少数的一些大盘股。首字母缩略词FANG（Facebook，Apple，Netflix和Google或Alphabet）涵盖了这些股票。图2显示了Facebook，它引发了总体上涨，使得指数翻了大约一番。

这是典型推动整个指数上行的股票。而且只有少量这种票。这为市场带来了一定程度的脆弱性。这就像在非常薄的冰上滑冰。从技术上讲，Facebook现在已经受到江恩6年阻力的压力，进入一个关键的周期窗口。动量指标也显示了长期背离将在62％的阀值下恶化。 与此同时，我们看跌的价格风险水平为158。此处的持续突破将大幅下挫直到126至116之间的汇合支撑区域。

如果Facebook或其他FANG股票遭遇挫折，那么整个指数将迅速下跌。通常，这些少数股票尚未实现盈利。一般来说，从基本面上讲它们并不便宜，但它们背后确实有一个好故事。所有通过投资于指数的资金都被有效地投入到这些少数资产中，到目前为止它已经获得了很好的回报。然而，它在这些市场中产生了类似泡沫的情况，并且很容易受到突然的修正，类似于1987年发生的情况。

图2：Facebook 周图

来源：Source: Optuma© RW Advisory Ltd.

旧经济褪色

当我们看到那些一直被认为是美国骨干企业的公司时，我们发现了截然不同的故事。在这里，股价在2012 - 2013年达到顶峰，此后一直是熊市。仅举几例，IBM，沃尔玛，通用电气等都讲述了同样的故事。大多数旧经济体，即所谓的“最佳股票”处于熊市阶段，表现并不佳。如今，它们的市值不足以像过去那样主导指数，但这些是实现盈利和支付股息的股票。即便如此，他们正在向我们发出一个强烈的警告信号，IBM已经恢复到其过去的Y2K峰值，目前处于其12个月平均水平以及中期的江恩回归线（因素6x1）。预计支撑区域110-117会成为目标，且有可能跌至75-85（图3）。此外似乎还有进一步的周期性压力，受到看跌推动的拖累，价格在关键水平60的下方（小组C）。

最后的警告来自债券市场。在过去，只要利率已经触底并开始上升，股票市场出现调整只是时间问题。总而言之，我们现在将重新配置资产组合，只持有我们愿意一生长期持有的美国股票，可以无视其价格波动。

图3：IBM 月图

来源：Optuma© RW Advisory Ltd.

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关于作者

Robin Griffiths, FSTA，是ECU集团的首席技术策略师，他之前曾在汇丰投资公司担任过该职位20年。此前，他还曾担任Rathbones全球资产配置负责人。随后担任嘉诚资本管理公司的董事兼技术策略师。 

Robin是WI Carr的合伙人，也是Grieveson Grant的技术分析负责人。 Robin是IFTA的委员会成员和前任主席，并且是英国金融技术分析师协会的前任主席和现任的会员。 20多年来，Robin一直是ECU全球宏观团队的成员。

Ron William, CMT, MSTA，是一位有成就的市场战略家、教育家和交易员，拥有18年的金融行业经验，为领先的经济研究和机构公司工作，并制作宏观研究和交易策略。 他专注于宏观、半自主分析，由周期和专有时序模型驱动。

Ron是IFTA的董事会成员、教育委员会的一员和副主席，他兼任瑞士金融技术分析师协会（SAMT）日内瓦分会的负责人，以及埃及金融技术分析师协会（ESTA）的荣誉会员。 他拥有MSTA和CMT专业认证。 他还是SAMT的CFTe浸入式课程的联合创始人。