作者：

Prof. Emmanuel Tweneboch Senzu, Tsenzu@fbiresearchedu.org

President, Bastiat Society Ghana

(www.fbiresearchedu.org)

翻译：

Bonnie

校对：

Alex

经验证明，用股市的倾向来担当经济指标，是十分可行的。并且有证据表明，股市成功预测美国经济，在过去的九次经济衰退中有五次。此外，来自美国商务部和全球金融数据的有力证据表明，根据现有的数据，股市的变化往往反映实际GDP的变化。该数据是由1970年至2005年的小组分析得出。

这就定义了，在两个主要的现有理论介词下，检测调节股市价格预测的科学与艺术的本质和必要性。

在经济学家的阵营，股市波动是否合理的问题目前仍然存在。本文的结论设想了一个新的理论立场，处理了这种混乱，并且为股市的预测假设了一个新的科学方向。

根据有效市场假说学，考虑到有关公司运营前景的最新消息，企业股票的市场价格在估值中是完全合理的。

以下是来自P. Samuelson(1965)建立在两个基础上的经验总结：

1、主要证券交易所上市的公司，是有许多专业投资组合经理密切追随的。这些经理监控着新闻报道以试图确定公司的价值。在价格低于其价值时买入股票，在价格高于其价值时卖出股票。

2、每种股票的价格由供需平衡决定，这种均衡被定义为市场价格。因为股票必须被公平估值，所以会由市场中的典型人物判定。

F. Eugene（1970）进一步论证了股票市场的信息的有效性：它反映了有关资产价值的所有可用信息。 当信息发生变化时，股价会发生变化。 当有关公司前景的好消息公开时，价值和股价上涨; 当它恶化时，价值和价格都会下降。在任何时候，根据现有信息，市场价格是公司价值的“最佳客户”。

EMH理论介词与J. M.凯恩斯假设相反，它假设股票市场是不合理的，并且不同意股票价格变动难以归因于新闻的事实。并用他着名的类比来解释市场猜测。一家报社举办了“选美比赛”，在报纸上印有100名女士的照片，并邀请读者选择5位最漂亮的进行提交。奖品将颁与选择与大众共识最相近的读者。一个老实的人会简单的选5位他认为最漂亮的。但是，一些比较精明的人就会猜想最多人选的5位，并进行提交。所以到了最后，对于比赛而言，猜想大众的想法会比判断真美人重要。这是他将股票投资者定义为擅长大众心理学的人的原因。他的结论是，由于这些股票交易员最终会将股票出售给他人，他们更关心其他人对公司的估值，更多的是定义为感知而不是公司的真实价值。 因此，他坚信股票价格的变动往往反映出乐观和悲观的非理性浪潮，他称之为投资者的“动物精神”。

有效市场假说学的定义是值得进一步研究的，就像是将理论与股市交易大厅的现实结合一样。此假说学的基础是股票价格应该是符合随机漫步的。这意味着我们无法根据现有信息，预测股票价格的变化。 根据该理论，可以改变股票价格的唯一因素是改变市场对公司价值的看法。但这样的消息必定是不可预测的; 否则，这不会是新闻。 其支持者指出，购买所谓低估的股票和卖出所谓高估的股票，是很难跑赢市场的。必须强调的是，从统计检验中看出，股票价格是随机漫步的，或者至少大约是这样。这也是《宏观经济学》（2010版536页）争辩的为什么投资指数的原因，从购买所有在股市指数的公司的股票，更优于专业的资金经理最积极地管理共同基金。

因此我认为，两种理论的立场和它们的介词，在某种程度上定义了股票市场体系的特征，都可被认为是正确的，但明显是从不同的切线来衡量的。当有效市场假说学专注于它对市场产品的理论分析，与它对判断市场系统的价格升跌的反应。凯恩斯主义股票市场投机，则通过代理人，关于市场系统的行为去检验市场，以确定价格的上升和下跌。两种模型介词作为一个工具，预测在交易实验中持有的一些弱点。因此这两种理论的理论锻都融入了一个单元的理论学科，定义当代贸易艺术和科学，指导了交易行业，被称为“技术分析”。“技术分析”在很大程度上解决了经济思想家的困惑， 有助于解决市场中股票交易预测科学的更高程度的准确性。

参考资料

Eugene, F.(1965),"The Behaviour of stock market prices." Journal of Business. 38:34-105

Samuelson, P.(1965), “The Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly". Industrial Management Review. 6:41-49

Eugene, F.(1970),“Efficient Capital Markets; A review of theory and empirical work. Journal of Finance. 25(2): 383-417

Mankiw, G. N. (2010) Macroeconomics(7th ed.) ISBN-13:978-1-4292-1887-0; Worth Publishers, 41 Madison, Avenue, New York, NY.

作者介绍

Emmanuel Tweneboah Senzu博士,是弗里德里克巴斯夏研究所和加纳海岸角技术大学的经济与投资银行学教授。他是贝宁共和国的非洲经济大学的经济学研究员。他对投资银行学有着深刻的理论兴趣。他专注于技术分析领域的指标效率与有效性考试。